美国债务上限危机暂(zà起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口n)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩(suō)的(de)态度。

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