昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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