银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系块全面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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