调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好lt="遭遇(yù)9连跌！这两个(gè)品种(zhǒng)逻辑(jí)已变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(jì)可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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