金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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