金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写chí)在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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