金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xi500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两派生(shēng)和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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