金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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