自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价(jià)格(gé)买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分(fēn)享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到(dào)是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的(de)实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xi古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好àng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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