4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样(yàng)受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行(xíng)3个(gè)百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台(tái)降价政(zhèng)策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年(nián)同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格(gé)指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的升(shēnsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样g)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房需(xū)求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继(jì)续带动基建投资(zī)和(hé)企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退(tuì)税低基数下(xià)，财政(zhèng)收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预(yù)计(jì)政策(cè)性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样》

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