公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了(le)行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析>

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式(shì)是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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