原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一如既(jì)往强势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊）、老白(bái)干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答(dá)投资者(zhě)关(guān)于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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