核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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